マクロ経済動向と資産運用形成　研究室

ニクソン・ショックによって金兌換が停止た後は、ドルの価値は他通貨に対して下落の一途（＝円高ドル安等）をたどっていましたが、ここへ来てシェールガスというエネルギー源の開発が米国で急速に進行し、これがドルの価値を裏打ちする可能性が出ています（※１）。 ...続きを見る

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ダボス会議でのソロス氏の見解は、これまでの悲観論から一転して楽観的に変化しています。いわく、「危機はもうすぐ急性期を過ぎるだろう。」 ...続きを見る

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ソブリン・リスクを端的に表示するものとしては、格付けよりもＣＤＳ保証料率の方が的確であるという説があります。確かにそうかも知れませんので、参考までにブルームバーグのチャート画面表示のアドレスを集めておきたいと思います。 ...続きを見る

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１月１３日にＳ＆Ｐがユーロ各国の格付けを変更して以降、ポルトガル国債のＣＤＳ保証料率が上昇している様です。ギリシャの次は、ポルトガルということになりそうです。 ...続きを見る

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ダイヤモンド・オンラインに掲載されておりましたニューホライズン キャピタルの安東泰志氏による経済情勢の近未来予測は、比較的妥当性の高い内容であると思います。文面は下記（※１）に引用した通りですが、内容を要約しますと、次のようになります。 ...続きを見る

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ギリシャが近いうちにデフォルトすると確信している、などと、Ｓ＆Ｐの欧州ソブリン格付け部門責任者が発言してしまっても良いものなのでしょうか。マーケットへの影響が大きい組織的立場の人物だけに、疑問は残りますが、我々としては、その方向でマーケット情勢を認識しておく方が無難でしょう。 ...続きを見る

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１月１３日にＳ＆Ｐがユーロ各国の格付けを変更し、フランスは１ノッチ引き下げられて「ＡＡ＋」となりました（※１）。Ｓ＆Ｐは昨年１２月の段階ですでに格下げ方向での検討を表明していましたので、１ヶ月間に或る程度マーケットは格付け引き下げの影響を価格等に織り込んでいるものの、やはりＥＦＳＦにとってはユーロ主要国の格付けに依存しているだけに打撃でしょう。 ...続きを見る

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多くを説明する必要はないと思いますが、緊縮財政は財政による有効需要を減少させますので、景気にはマイナス効果を持っています。ソロス氏の指摘は、欧州諸国の緊縮財政によるごく当然のマクロ経済政策的マイナス効果を指摘したものです。 ...続きを見る

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現代ビジネスの山崎元「ニュースの深層」（１月５日付け）にて、日本株についての山崎元氏のお告げがありました（※１）。 ...続きを見る

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ソロス氏はユーロ債務危機の解決については、かなり悲観的な様子です。「市場はユーロ圏分裂の可能性を織り込み始めている」という指摘からも、あるいは、「欧州危機を封じ込めれるかどうかについては現時点では明らかではない」と発言していることからも、それは伺えます（※１）。 ...続きを見る

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当ブログを開始して以降の３年間の当室の運用成績を検証してみた結果、意外な事実が判明しています。と言っても、「当室管理人にとって意外」というだけのことですが。 ...続きを見る

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ユーロは依然として弱含みのようです。ただ、エキュー時代も含めた歴史的なレート水準としては、結構頃合の水準にまで下落して来てはいます。 ...続きを見る

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前回の続きです。 ...続きを見る

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投資とは無関係の話です。 ...続きを見る

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当ブログも開始してから３年が経過しました。比較的よく継続できたものと思います。２０１１年のまとめとして、現在のポートフォリオを昨年分と比較して掲載しておきます。 ...続きを見る

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「巨額の財政赤字を抱える日本に、経常黒字の縮小と国内貯蓄率低下に伴う国債市場の不安定化という問題が浮上してきた・・・。」 ...続きを見る

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現代ビジネスが日本国債の暴落警告を再度行っています（※１）。まったく心配ないという主張も見かけますが、現状の多数意見は、いずれ遅かれ早かれ国債価格の下落場面（＝金利上昇）があるだろうということの様です。ただ、それがマイルドなものになるのか、それともイタリア的に急速に７％レベルに至るのかは予見できません。 ...続きを見る

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豊島逸夫氏の論説は、マクロ経済的に比較的正鵠を射たものが多く、参考になります。金投資の専門家である豊島氏は、アリのドイツとキリギリスのギリシャが同一の通貨を持つこと自体に無理があるため、今後、欧州経済を立て直すためにはもはや別居しかなく、ギリシャなどのキリギリス組を切り離すようなユーロの解体・分裂というシナリオが現実味を帯びるのではないかと見ています（※１）。 ...続きを見る

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１２月１７日に北朝鮮の金正日総書記が死去したというニュースはすでに大きく報道されました（※１）。現在のところ、北朝鮮関係での大きな経済的・軍事的な動きはなさそうであり、マーケットも比較的平穏な反応です。 ...続きを見る

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２０１１年の５月に「夢の扉＋」で放映されました石油を生産する藻類オーランチオキトリウムは、日本が産油国になれる可能性を持っていると思わせる投資素材です。中長期投資を行うのであれば、こうした素材に対して行うのが本来型だろうというのが当室管理人の率直な感想です。 ...続きを見る

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イラン問題が過激な方向に向きつつあります（※１）。発端は核開発疑惑にありますが、根本は宗教対立・民族対立にありそうですから、程度の差はあれ、最終的にはいずれかの時点で両者激突することにはなるでしょう。 ...続きを見る

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日経新聞によりますと、個人投資家の外国債券投信離れが加速しているようです。ここのところの欧州信用不安や欧州ソブリン債の格下げ等による値下がりで、個人投資家の動きとしてはやむを得ない部分はあるものと思いますが、先進各国の政策金利が低下し切っている（＝国債が最高値水準にある）情勢下では、もともと余り有利な投資対象ではありません。 ...続きを見る

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ジョージ・ソロス氏が率いるソロス・ファンド・マネジメントが、経営破綻した米金融会社ＭＦグローバルから約20億ドル（約1550億円）規模の欧州国債を購入したことが明らかになりました。 ...続きを見る

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ブルームバーグの報道によりますと、欧州の銀行は資本増強のため、少なくとも320億ドル（約２兆5000億円）相当の資産売却の必要に迫られているということで、欧州銀行の処分するべき資産残高は、まだ相当残っている様子です。 ...続きを見る

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欧州債務危機問題の解決に向けた決定打が出ないままズルズルと日数が経過しているため、マーケットを代表して格付け会社が事態の進展を催促し始めています（※１）。Ｓ＆Ｐは、独仏など15カ国を格下げ方向での見直しを発表しました。 ...続きを見る

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マーケットの動向に関する山崎元さんのマクロ的見解は、これまでも概ね的中しています。今回も、ユーロ各国の国債が下がり過ぎで狙い目ではないかという提案には一理あります（※１）ので、下記に主要部分を抜粋・掲載しておきたいと思います。 ...続きを見る

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中国株も要注意で、ゴールドマンが中国株の買い持ち推奨を取りやめた様です。中国の最大の輸出先は欧州であり、欧州のGDP成長率はマイナス転落とも言われていますので、その影響は大きいでしょう。日米経済も水面すれすれですから、中国の輸出不振は結構深刻なのではないかと思います。 ...続きを見る

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日本国債の暴落など、想定したくはありませんが、想定せざるを得ない残高領域に差し掛かっているのもまた事実です。このままでは累増する国債を返済して行くことは不可能に見えます。従来から当室は、それほど熱心に国債償還を行う必要はないという立場ですが、そうは言っても或る程度の償還と残高管理は必要ですので、税収不足で国債残高が膨張する一方という状況は歓迎できません。注意喚起の意味で、現代ビジネスの下記の記事を引用しておきたいと思います（※１）。 ...続きを見る

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当ブログでしばしば引用しています植草元教授は、そのブログの中で「欧州危機下ＮＹ株価急落背後にある巨大リスク」を指摘しています。想定している内容は、これまで当室が述べていることと類似しており、２０１２年３月までは安心できないという内容になっています。 ...続きを見る

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投資にはあまり関係ありませんが、内容が面白かったので引用しておきたいと思います。 ...続きを見る

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１１月２２日のテレビ東京「モーニングサテライト」で、バフェット氏が単独インタビューに応じた映像を放映していました。要点は次の５枚の画像に集約されているものと思います。投資上の結構大きなヒントがあるように感じました。さわかみファンドの考え方として先般紹介した記事内容とも一脈通じるものがあり、バフェット氏であれば日本株運用だけでも十分なのでしょう。 ...続きを見る

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１１月２２日付けのロイター記事に掲載されておりました日銀による直接為替介入という考え方の岩田一政・日本経済研究センター理事長の主張は、当室の考え方と類似しています。ロイター記事の要点は、次の通りです。 ...続きを見る

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イタリアに続いてスペインの国債利回りが上昇しています。 ...続きを見る

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やや以前の記事ですが、バフェット氏が１１月２１日にタンガロイ視察のため日本を訪問する予定らしいので、改めて引用、掲載しておきます。ここまで徹底した家族経営は、なかなか出来るものではないと思います。経営者の心意気に感じる職員が多数を占めていてこそ成り立つ話だと思いますが、先にまず経営者の心意気が徹底されていれば、職員もまたそれに感化されるものなのかも知れません。 ...続きを見る

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バフェット氏が米国株を買い進めるその自信はどこから来るのか不明です。 ...続きを見る

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今週の週刊東洋経済に、さわかみ投信会長澤上篤人氏へのインタビュー記事が掲載されていました。その内容に少し興味を感じる部分がありましたので、要点を記載しておきたいと思います。 ...続きを見る

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マーケットが思いのほか堅調な中で、あまりマイナス発想はしたくはありませんが、すでに述べました様に、ギリシャ情勢の根本解決はユーロ離脱以外では困難な印象です。現代ビジネスにやや突っ込んだ予測記事がありましたので、参考までに部分的に下記引用しておきます。 ...続きを見る

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SankeiBizのソロス氏関連記事を下記引用しておきますが、ギリシャが無秩序なデフォルトに陥る真の危険が存在する、という内容だけでは、ソロス発言にしては、今ひとつ切れがありません。 ...続きを見る

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森永卓郎氏とは波長の合わない部分が結構多いので、当ブログに登場することは稀ですが、今回はダイヤモンド・オンラインで多少いいことも発言していますので、参考までに引用しておきます。 ...続きを見る

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日本の輸出依存度が１１．４％と、他国よりも低いのは知っていましたが、輸出決済の４割強が円建てというのは知りませんでした（※１）。円建て比率の高いアジア向け輸出額が増加していることが、円建て比率上昇の理由であるようです（※２）。 ...続きを見る

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国債利回りで見る限り、ギリシャ経済はご臨終でしょう。イタリアも金利上昇中で、ユーロ自体が危険です。 ...続きを見る

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当ブログでは、３年前からダウの犬投資法の有効性を気長に検証していますが、やはり自己資金を投下しての検証でないと、身が入りません。従いまして、今回から日経２２５の配当利回り上位５銘柄を実際に保有して成り行きを観察することにしたいと思います。 ...続きを見る

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結構ギリシャ関係の情勢は逼迫している様に感じます。しかしながら、マーケットは平穏です。昨日のＮＹダウも上昇していますし、ユーロ相場も上昇です。 ...続きを見る

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昨年に引き続き、「投信ブロガーが選ぶ！ Fund of the Year 2011」に当室管理人も投票しておきました。 ...続きを見る

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ギリシャが何を思ったのか、到底正常とは思えない珍妙な行動に出てしまいました。ギリシャのパパンドレウ首相は、欧州連合（ＥＵ）が合意した第２次ギリシャ支援策の受け入れの是非を国民投票で問う方針を表明したそうです。 ...続きを見る

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政府・日銀にしては珍しく少し頭脳プレーでしたが、スイス中央銀行を手本にして79円20銭近辺に大量注文を出す「指値介入」を実施した様子です。前例がなければ到底できない日本らしい横並びの二番煎じ的行動ではありますが、作戦は妥当であると思います。 ...続きを見る

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ギリシャ国債の元本の５０％削減が実施された場合には、「デフォルト（債務不履行）に相当する」というフィッチの見解は妥当です。 ...続きを見る

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欧州包括戦略合意をマーケットがどのように評価しているのかは、課題国の国債利回りの変化を見れば判明します。 ...続きを見る

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欧州包括戦略合意の内容を要約しておきたいと思います。中心は次の３点です。 ...続きを見る

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いまさらの様なサルコジ大統領のすばらしいホンネ発言で、当事者は十分実態を認識していることが分かります。 ...続きを見る

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